125. スティール・パートナーズが死に体だが Fat Tail Alpha (ファットテールα)/ウェブリブログ

125. スティール・パートナーズが死に体だが

<< 作成日時： 2009/03/02 23:16 >>

スティール・パートナーズ等のActivistの標準的投資アプローチは以下の通り。

標準的なスクリーニング指標
「EV/EBITDA倍率」
「純現金残高（＋有価証券）の株式時価総額に対する割合」
「大きな未実現資産価値（含み益）の存在」
「複数の事業セグメントの存在」

経営陣に対するアプローチ
経営陣との継続的な対話
↓
経営陣への「非公開」業務・財務改善要求
↓
経営陣への「公開」業務・財務改善要求
↓
株主総会での取締役解任（プロキシーファイト）/ 経営陣の入れ替え
↓
100％買収（自らの手によるリストラ実行）

経営陣への提案内容
提案1
バランスシートアプローチ（余剰キャッシュ/有価証券の株主還元、持合解消、最適資本構成）
提案2
PLアプローチ（原価管理、経費管理＝マージン向上）
提案3
事業構成アプローチ（コア事業以外の売却、縮小、清算）
提案4
ガバナンスアプローチ（社外取締役、社外監査役、防衛策の取止め）

Activistの最大の弱点
スティールが典型的。Lock-up期間が短いと、

株式市場下落
↓
パフォーマンス悪化
↓
redemption request
↓
ポジション解消売り
↓
パフォーマンスの更なる悪化

つまり、短期資金による流動性の低い証券への長期投資というミスマッチが弱点。銀行のbank-runと同じ構図だ。

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